黑光進化黑洞(閱讀心得分享、投資及自助旅遊，分享精彩故事)

這部作品是由10位投資界赫赫有名的投資人或學者分享他們認為最佳投資組合，這10位專家皆以介紹他們的生平起，經他們提出對投資或經濟學界上重要學說，至作者們訪談他們，請他們發表最佳投資組合的策略，10位專家，有10個不同的策略，有些雷同，有些迥異，但若整體來說，不外乎幾點：長期投資於大盤與市場、減少操作的成本、分散風險、培養出良好的投資操作紀律。由這些基礎繼續深入探討，有些專家還提出模型、公式，來說明投資人的思考與行為，能將一個複雜抽象的事物簡化成幾條數學公式，對投資界的貢獻相當重要，讀者也可以納入自己的投資策略中。

書中提到，最重要的並非找到最佳投資策略，而是身為投資人的你。你本人非常重要，因為每個人的經濟條件、風險承受度、固定支出、收入等皆不同，且每個人對財務的終極目標也不同，因此很難有一套策略可以適用多數人。這是第一個癥結點，第二個是：投資領域很複雜，它由眾多投資人的行為形成市場趨勢，每一天大家對市場的信心程度不同、對未來發展的見解不同、操作紀律不同，這樣多元的環境下，投資這種能力有許多不確定因素，也有許多運氣成分，難以一直用同一套策略去套用在不同情境中。因此，這部作品也提到，沒有什麼完美的投資組合，因為每個人對完美組合的定義不同，我覺得好的組合你不見得覺得好，但我們可以學習這些投資專家的思維邏輯，若專家能因提出某些學說與論點可以得到大多數人肯定，必有可學習之處，雖然在推導公式上艱澀難懂，跳過亦可，重點在理解這些專家對於投資的觀念及價值觀是否與你契合。

以下節錄個人覺得值得蒐藏的投資觀念：

1.假設有一個投資組合，投入每一檔證券的金額都相同。隨著投資組合裡標的數目增加，投資組合的變異數會接近證券間所有共變異數的平均值。如果投資組合裡的所有證券都不相關，那麼投資組合的風險會趨於零。這套程序後來被稱為分散公司特有風險，也稱為非系統性風險：留下來的是市場風險，也稱為系統性風險。

2.關於資本資產定價模型裡提出三個重要見解：(1).市場投資組合很重要，這是唯一重要的風險性資產，投資的原則就是要分散投資。(2).要壓低交易成本，一般投資人無法打敗未扣除成本的一般投資人。(3).如果你承擔越高的風險，例如市場風險、經濟性風險；換言之，你讓自己陷於某種境地，在時機不好時，真的會虧的一塌糊塗，但從某種意義上來說，是你預期報酬會比較高。承擔更高風險、與賺得報酬的不確定有關。

3.關於貝他值：還有太多其他因素有助於解釋平均報酬，因此，就算你在平均報酬與貝他值之間找到強力的正向關係，還是會面臨這個問題：有很多模型並未掌握到的因素，能捕捉到平均報酬的變異性。一開始關於資本資產定價模型採單因素，最重要的只有市場貝他值；但後來專家提出三因素模型，除了「市場貝他值」因素外，另外加了「市值」、「淨值市價比」；後來變成五因素，再加上「獲利能力變數」、「投資變數」。

4.投資專家法馬提到：我認為沒有一種完美投資組合這種事情。總之，投資人必須持有市場投資組合，但要分散風險。有人反駁以巴菲特為例，他身為主動投資人但投資績效驚人，但若問巴菲特，一般人應該如何處理投資組合，他會說：「被動式投資」。「很多人說巴菲特證明了市場有某種沒效率的證據，但這有2個問題：1.沒有人說你經營企業不能增添價值，沒有人說人力資本這種事是胡說八道。2.我們有成千上萬的商業人士，而我們從中挑選出最成功的，這些人的成就是出於運氣而非技巧；而且，要長時間維持幸運，這樣的機率有多高？」

5.成本重要假說得出的結論為：投機者在數學上的期望值，就等於交易成本所造成的損失。無論市場有效率或無效率，投資人這個群體必定會因為交易成本而損失等值的市場報酬。

6.伯格：以簡單為憑；以廣泛分散、低成本的基金擁有美國企業或全球企業。不要再嘗試撈針，投資大海就好。投資有四大要項：獎酬、風險、時間和成本。只有一個要項是我們無法控制的：獎酬。但我們可以掌控其他三項。

7.你是投資人還是投機人？如果你不斷在改變，你是在投機。例如投資大宗商品就是投機；只要你的主要意圖是打算買比買入價更高的價格賣給別人，那就是投機。投資人犯下大錯，太過注重帳戶的價值，又太不關心他們想要得到的每月收入。市場很可能嚴重下挫，但股利不變。

8.最簡單的那個通常也是最好的。在複利的魔法之下，時間會讓累積的資本大幅增長。不管任何投資，分散都是關鍵。風險、報酬與成本，是永恆投資三角形的三個邊，中間點有一個強大的磁鐵，不斷把市場報酬拉過來。

9.不管市場發生什麼事，都要避免想要有所行動的衝動。投資的秘訣便是沒有祕訣，只有至高無上的簡單法則，當你透過廣泛的股票指數基金持有整個股市、始終以配置到全債市指數基金來平衡你的投資組合，那你就創造出了最佳的投資策略，堅持下去。

10.我們有多種方法可以使用選擇權或衍生性商品來做槓桿或其他事，但無論如何，都有槓桿這個要素，這是另一種適者生存。關於衍生性商品或選擇權，很有趣的是，總會有一個買放和一個賣方，這是一個零和賽局。

11.在尋求完美組合時，投資人應自問2個問題：1.以全球的角度來看，資產的限制是什麼？我有沒有自我設限，僅投資較有限的資產？2.投資人必須考慮如何結合主動投資與被動投資策略來管理風險。因為我們只有一生的時間，時間非常重要，你要如何操作投資組合，取決於你的風險有多高，以及你希望長期下來如何管理風險。

12.現在勞工在退休後還要活20年，到85歲，若要以40年的工作所得支應60年的消費，就必須存下33%的所得。但一般人存的錢都太少了。此外，我們要存多少錢還取決於我們在退休時想過什麼生活。

13.泡沫是一種社會流行病，涉及對未來有過度的期待。泡沫中有一種回饋機制：價格上漲會吸引投資人把價格推得更高，這個過程會一直持續下去，直到價格過高為止。情緒發揮了影響力。

14.與買進後持有的投資人相比，能正確抓到轉折點的投資人，平均而言能讓投資人年報酬率提高近5%。但有能力預測景氣循環的轉折點，靠著分析實質經濟活動來贏過股市，需要一定的先見之明，預測者目前很難做到。

15.短期來看，股票的風險高於債券，但對於想保有財富購買力的長線投資人而言，股票事實上比債券安全。

16.歷史上沒有任何能無邊無際上漲的市場，最終，資產的價值都要面對經濟法則，這條法則指出，任何資產的價值皆繫於未來支付給資產所有人的現金報酬。

17.我們應該體認到沒有一體適用的方案，由於完美投資組合是一個會變動的目標，這問題甚至比「羅生門」還難回答。關於財務健康的樣貌，沒有單一個標準答案，這也是作者們訪談10位專家，這些專家的完美投資組合可以作為一個基石，供我們打造屬於自己的完美投資組合。

18.人不會自然而然去思考資產-報酬的波動性，以及這對一個人的退休資產而言是什麼意思；一旦你理解之後，就能找出一個分散得宜的投資組合，以反映你希望的風險水準。

19.完美投資組合中的「完美」概念，是指我們要精益求精，以及我們要找到適合自己的組合，隨著年紀改變，你的風險偏好和財務目標可能會改變，完美投資組合也應改變。

這部作品10位專家有6位得到諾貝爾獎，因此書中有一部分會較為艱澀，因為會描述這些專家的論文著作及公式推導，不過這些公式背後都是想將投資人心理及行為量化，將複雜抽象的東西簡化成大家容易理解的觀念，雖然無法100%符合現實，但若能涵蓋6成以上的正確率，就足以讓其他人學習、研究並應用這些觀念，雖然，有些專家後來真正進入市場的績效沒有很突出，也有的專家提出很好的論點，但在管理自己的資產時卻拋棄自己的學說，改用更保守的策略管理，只能說，專家並不一定能真正賺到大錢，但我們能確保自己的決策過程能有較高的勝率，隨著時間的推薦，慢慢累積出優勢，這本書個人覺得還不錯，雖然在講述專家成長過程及論文推導部分有點枯燥，但在後段說明投資觀念時，可以同時比較不同專家的不同論點，相當有意思，推薦給對投資理論有興趣的讀者。